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受 复杂多变及香港零售业收入大下滑影响，今年奢饰品行业出现了增长放缓、净利润承压的情况。在这样的行业逆境中，为奢饰品品牌商做外包工作的时代集团控股(-HK)日子并不好过，经营风险也不断显现。
经营业绩跌跌不休，折射奢饰品行业发展轨迹
截止财年，时代集团控股营业收入为24.41亿港元，同比增长5.88%，归属股东净利润为1.26亿港元，同比下滑51.08%，整体增收不增利，基本与目前传统奢饰品收入增长放缓及利润承压的困境一致。
将时代集团控股经营业绩表现拉长至年，时代集团控股的业绩的表现可以用惨不忍睹来形容。截止财年-财年，时代集团控股的营业收入由38.57亿港元下滑至24.41亿港元；归属股东净利润更是从5.04亿港元下滑至1.26亿港元；净利率从13.06%下滑至5.16%。显然，时代集团控股业绩表现并未随着企业拓展而稳步上行，反而呈现出跌跌不休的态势。
时代集团控股经营业绩波动如此之大，一定程度反映出传统奢饰品品牌商发展困境。
时代集团控股上市至今一直为多家国际知名奢饰品牌提供外判服务（可以理解为“外包服务”），代工生产手袋、小皮具及旅行用品。据时代集团控股上市招股书显示，主要服务客户包括Coach、Fossil、MichaelKors、Lacoste及Prada等国际奢饰品品牌商。由此可见，国际奢饰品品牌商经营业绩的好坏直接影响公司业绩的表现。
近些年，受消费人群的年轻化、互联网零售的日益强大、行业多品牌化发展分流及轻奢品市场的崛起，传统奢饰品明星Coach、Prada及MichaelKors经营业绩并不理想。截至年6月29日的第四财季，Coach的母公司Tapestry集团销售额为15.1亿美元，同比增长2%，但净利润同比下滑29.3%。MichaelKors母公司Carpi财年的销售总额14亿美元,同比增长15.1%，但净利润仅录得万美元。去年同期时，该数据录得1.38亿美元。截至6月30日，Parda集团销售额同比增长2％至15.7亿欧元，较上年同期的3.3％也有所放缓，低于全球 品平均增长率。可想而知，客户日子都不好过，时代集团控股订单及相应的毛利就不会太高，经营业绩剧烈波动也就成为“常态”。
曾经想过改变，但是举步维艰，收效不佳。近些年，时代集团控股不惜重金通过收购及其他资本运作，打造出四个自主品牌Tuscan’s、FashionJoy、A.Testoni及I29，想以此来摆脱对国际奢饰品品牌订单的依赖，提升公司核心竞争力及盈利能力。但是，受经济环境及行业竞争加剧的影响，取得的成效一般。截止年6月30日，时代集团控股零售业务（四个自主品牌为主）的销售收入为5.7亿港元，仅占总收入比重的23.36%。这意味着超70%的收入还是来自于外包业务，依赖国际奢饰品品牌商的情况还在延续。
雪上加霜：应收与应付错配，存货拨备激增
在经营业绩表现并不佳的形势下，时代集团控股应收、应付及存货等风险也开始显现。
存货方面，截止财年-财年，存货由2.99亿港元增至3.93亿港元，年复合增长率为5.61%，存货周转天数从46天提升至81天，随着存货增加及周转天数创出新高的影响，财年时代集团控股的存货拨备同比增长%，至.5万港元，可见其存货压力之大。
应收账款方面，截止财年-财年，应收账款由2.29亿港元增至4.86亿港元，年复合增长率16.24%，应收账款周转天数则从29天提升至75天。应收账款的激增导致减值风险日益增加。据财年业绩报显示，财年应收账款减值同比增加.3%，至.3万港元。此外，财年时代集团控股的应付账款周转天数为63天，明显存在应收账款与应付账款错配的情况，这不利于经营现金流的回流及经营效率的提升。
受应收账款及存货的影响，时代集团控股经营现金流呈现出递减的态势。如下图所示，时代集团控股的经营现金流净额及期末现金及现金等价物在年的高点开始，现金流入状态并不理想。受现金流吃紧的影响，时代集团控股的财年资产负债率提升至21.73%，创出了近8个财年的新高。
作者：沈少鸿
编辑：彭尚京
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