（报告作者：国泰君安分析师刘越男、苏颖）
黄金珠宝行业将迎来金价上行+复苏回补+新产品周期三重催化共振，同店拓店数据主升浪可期。同时，行业从手工费模式逐渐走向品牌模式，估值中枢有望上移。
1.过去十年：渠道扩张为王1.1.黄金需求三重属性：悦己是主流趋势，刚需回补与投资贡献弹性
中国相较西方更偏好黄金、黄金消费历史源远流长。在材质品类上，以中国、印度等为典型代表的农耕文明国家更偏好黄金首饰，主要由于黄金是来自大地的稀有贵金属，具备较强的保值属性。在造型设计上，中国首饰图案讲求寓意，如龙凤呈祥、福禄寿喜、花开富贵等，多为寓意吉祥、富贵。以全球珠宝行业上市公司为例，欧美等外资品牌多以镶嵌类为主要优势品类；国内黄金珠宝企业，多以黄金为优势品类。
黄金珠宝需求具备刚需、投资与可选消费三重属性：低频、高客单，婚庆刚需+贵金属投资品属性支撑黄金及钻石类主流需求，悦己类可选需求支撑镶嵌、饰品等品类占比逐年提升。
投资属性：疫情带来的不确定性增大消费者对饰品保值性的
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